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史玉柱做的是一场对赌交易

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发表于 2012-9-23 23:52:53 |显示全部楼层
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民生银行最知名的做多者史玉柱,又卷入沽空纠纷。
《21世纪经济报道》披露史玉柱的多空双面形象:来自香港联交所的数据显示,今年6月4日前,史玉柱一直是坚定的多头,自2011年8月11日起,始终单边买入民生银行H股,直至当年9月30日,史玉柱看多持仓股数占发行总股份比例达到顶峰7.43%。此后,史玉柱放弃对民生银行的单边看多,着手建立对冲持股风险的淡仓。史玉柱向港交所提交的权益披露数据显示,自2012年6月4日起,史玉柱持有的淡仓比例逐步上升,淡仓占总股份比例从0.19%升至9月6日的0.65%。从8月下旬开始,民生银行遭到投行大肆沽售,从8月23日起不足两个月内,股价下跌两成?由于史玉柱在8月27日的淡仓持有比例达3760万股,相当于好仓持股量的10.99%,被视为民生股价下挫的祸首。
史玉柱到底在干什么?
史玉柱的市场行为有两种可能,一是对冲风险,二是做多资金成本不够,与国际投行进行暗中对赌,以减少做多的成本。第二种可能性大,对冲风险因素有,但不多。
民生银行8月23日披露的半年报显示,“Vogel Holding Group Limited(由史静女士全资拥有)持有本公司3.44 亿股H 股之好仓(其中的1320万股H 股乃涉及以现金交收的期权)及3760万股H股之淡仓(其中的1320万股H股乃涉及以现金交收的期权)”。1320万股好仓与淡仓对冲,但持有成本不同,史玉柱的好仓成本高于淡仓,其他的好仓与淡仓比例完全不同。史玉柱做空理由、证据不成立。
如果以持有淡仓对冲风险,相当于左右手互搏,玩火自焚,局面将不可收拾。事实上,中资银行背后吸引着起码300亿港币以上的做空资金,民生银行则在54亿港币以上(截止8月底),香港市场针对中国银行股、针对民生银行正在进行着一场可怕的血腥做空屠杀。宏观原因是,未来中国银行业的不确定性风险上升,还由于民生银行中小企业贷风险,以及民生银行的民资背景。
是史玉柱让国际投行闻到了血腥味。就像陈九霖的中航油一样,在一个中国企业出明牌的境外期权市场,大量出售看涨期权,无异于向全球的衍生品鲨鱼发出明确的做空信号。而史玉柱近些年来的高调做多,使国际投行再次看到了做空的机会。即使民生银行业绩足以支撑股价,国际投行们也将进食两次大餐,先减持多头头寸增持空头头寸获得两笔收益,在对赌到期时再做空一把,让史玉柱等看多者赌输。常常有人说,只要坚持,中航油的期权交易就能赢,只要坚持,中信的外汇衍生品交易就能赢,这是不通市场之论,国际投行不把市场的菜鸟榨干,绝不会收入,除非强有力的政府介入。
史玉柱在其微博上表示,淡仓不等于做空,这是对的,但认为公司淡仓数量极小,投行也不会因此做空,则未必,鲨鱼闻到一丁点血腥味就会聚焦掠食,他们在受到史玉柱等人的吸引后,把目标对准了所有的做多者。反正,投行已经抛股套现获得了弹药。幸好,史玉柱终于清醒,发出了“国际投行靠做空中国银行业和中国经济牟利”的呼吁。
市场已经向这方面在走。民生银行中报公布后,黑石、贝莱德和摩根士丹利大幅减持民生银行,持有民生银行H股好仓的比例均不同程度下调。摩根士丹利的民生H股好仓持股比例在8月31日降至最低,为5.82%。有消息称,9月5日当天,花旗市场上甩卖清仓民生银行H股。瑞士信贷、摩根大通等国际投行连发唱空报告。这些国际金融机构,有调动金融杠杆的能力,在短期内筹集巨额资金,并且能通过研报影响市场判断,最终形成做空的合力。
这是中国部分民企与国际投行之间的博弈。除了民生银行与史玉柱外,复星国际分别在3月26日、4月2日、4月12日、4月18日、5月3日对民生银行H股逐笔减持,H股好仓的持股比例由11.54%逐步减持至5.97%。但9月5日,复兴集团“掌门人”郭广昌已经于9月5日斥资逾4600港万元增持807.1万股民生银行H股,每股成交价格为5.729港元。可见,民资做多,也不排除对冲风险,或者高抛低吸降低成本。
史玉柱的微博显示,今年他仅有三次交易,6月份少量买了认股权加沽看跌期权的组合产品。第二次是八月一份一年期现金交割的认股权证产品(CALL+PUT)自然到期,怕别人误解他减持,同日在市场购入等额的股票。第三次是九月股价大跌时增持了股票。通过史玉柱先生6月份的微博,笔者认为史玉柱与投行对赌,出售三年后的看跌期权以增加今日的资金与筹码。
这在国际市场上屡见不鲜,比如在06年高峰期的房贷证券化产品中,购入产品的看多一方可能出售看权期权,为了增加现金增加产品的购买量,或者收获两重收益:先是卖空收益,看多产品上升再获一重收益。
史玉柱先生非常自信,笔者针对对赌交易发出善意警告后,6月15日,史玉柱在微博上回应:“谢谢善意提醒。淡仓总量,我们会控制在好仓及持股总量的1/20以内。风险不大,即使股价跌掉2/3,淡仓造成的损失,也不到现在持股市值的1%。我们专业团队很重视风险测算,我也不想这么快第三次创业”。
史玉柱今年签订期权的四个交易日,民生银行H股收盘价区间为6.90-7.11港元,这几笔期权将于2014年6月末集中到期。按照条约,如民生银行H股届时的股价低于3.45港元,史玉柱将需要支付(3.45-届时股价)×3120万股的差额,在不考虑杠杆的情况下,理论损失区间为0-1.08亿港元。虽然史玉柱先生强调风险可控,但希望目前公布的对赌数据是真实的,希望没有其他潜在的对赌者,否则有可能输得比较惨。
在一个鲨鱼成群的明牌市场,与制订价格者做金融衍生品交易,或者进行对赌,是最高等级的风险。
注:9月17日,甲午海战118年。
百年之后,回顾这场战争
才知道坚船利炮背后,是明确的制度支撑
当时的人为海军自豪
节衣缩食买兵器,不想一部分成为花园,一部分成为贿金
借款的一部分成为武器
大炮上晾晒着衣物
李鸿章创建了海军,却不得不签下屈辱条约
签条约的人不卖国
腐败、阻碍社会进步的人才是
百年后,抗日游行的同时,军工股大涨
这是经济爱国?还是娱乐化?
忘不了砸车人照片的暧昧笑容
他们知道自己在以正确的名义做卑劣之事
爱国,请正视历史
别忘了,哪些人真正抗日
别忘了台儿庄战役
别忘了张灵甫
别忘了长眠在缅公路上无人祭扫的抗日先贤的墓碑
别忘了,抗战后合法政府接收大员普遍的腐败毁了中国
别忘了,有什么势力因为战争而坐大
杨锦麟先生采访过老兵
热血男儿,常忍不住泪扫衣襟
美国防部长到亚
名为调解,实则继续拨火过程中




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发表于 2012-10-19 22:32:45 |显示全部楼层
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